2月12日，$百威亚太(HK1876)交出了2025年纪迹答卷，这份得益单用“全面下滑”花样绝不为过。公司全年销量同比减少6.0%至79，658十万公升，收入57.64亿好意思元同比下滑6.1%，股权抓有东谈主应占溢利4.89亿好意思元更是大幅缩水32.6%。

事迹公告讦布后，本钱市集飞速反应，公司股价规矩发稿下落4.96%，当年亚太高端啤酒市集的领军者，正靠近前所未有的增长压力。

盈利四连降，增长动能抓续衰减

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百威亚太的事迹舛误已非一日之寒。

从财务数据来看，公司净利润已邻接四年下滑，收入也堕入两年连降的逆境，即便在亚太啤酒市集仍有增漫空间的布景下，这家巨头依然未能重回增长轨谈。

此前，多家投行已下调其2025年盈利预期，主要原因为中国市集需求疲软，如今事迹数据印证了市集的担忧。

中枢盈利认识的进展雷同阻拦乐不雅，2025年公司泛泛化除息税折旧摊销前盈利15.88亿好意思元，同比减少9.8%，对应的盈利率下降113个基点至27.6%；泛泛化每股基本盈利从5.90好意思分降至5.04好意思分，每股基本盈利更是从5.51好意思分跌至3.70好意思分，盈利智商的抓续弱化让投资者信心承压。

值得细心的是，公司的筹画范围仍处于诊疗期。

2022年百威亚太职工范围尚超2.4万东谈主，而2024年进步2.1万东谈主，2025年约2.1万东谈主，东谈主员优化背后，是公司应答市集压力的无奈之举，也从侧面反应出其筹画层面仍未走出触底阶段。

中国市集失速，区域发展严重失衡

动作百威亚太照旧的中枢增长引擎，中国市集业务在2025年的进展号称“拖油瓶”。

公司首席实行官程衍俊在事迹公告中坦言，“2025年，咱们在中国的事迹未尽潜能”。全年数据袒露，中国市集销量同比减少8.6%，收入下滑11.3%，每百升收入下降3.0%，均进步举座降幅，三大中枢认识全面承压。

中国市集的逆境源于多膺惩素类似。

一方面，行业消耗意愿疲弱，公司要点布局的即饮渠谈东谈主流抓续不足，胜利影响末端销售。

另一方面，为应答市集变化，公司加大了非即饮渠谈和O2O渠谈的拓展力度，关系投资短期内拉低了盈利水平。

尽管数字化渠谈BEES已障翳中国超320个城市，非即饮渠谈孝顺有所提高，但仍未能扭转举座舛误。

此外，区域发展的失衡进一步加重了事迹压力。

亚太地区西部（含中国、印度等市集）全年销量减少6.7%，收入下滑8.2%；而东部市集（含韩国、日本等）虽达成收入1.3%的增长，但销量仍微降1.3%。

尽管印度市集进展亮眼，高端及超高端居品组合占公司总收入的三分之二以上，并孝顺进步20%的收入增长，但单一市集的强势难以对消中国和韩国市集的下滑影响，区域协同效应未能灵验阐扬。

内忧外祸交汇，增长逆境多重深奥

百威亚太面前的逆境，是内忧外祸共同作用的结尾。

从里面来看，DragonGame中国市集的渠谈、居品与组织三重错配尤为超过。

渠谈上，即饮渠谈依赖渡过高与市集消耗场景出动的矛盾未能实时化解；居品端，天然推出了马年规矩礼盒等改进居品，但针对中国消耗趋势的快速响应仍显不足；组织层面，2025年4月完成的科罚层更替，程衍俊接替杨克出任首席实行官，战术实行的衔尾尚需本事磨合。

外部环境的挑战雷同严峻，区域市集竞争日趋尖锐化，华润啤酒（00291.HK）、青岛啤酒（600600.SH）（00168.HK）、燕京啤酒（000729.SZ）等原土品牌加速高端化，在餐饮、商超级渠谈推出8–15元价钱带居品，精确适配“消耗左迁+品性升级”需求，束缚挤压百威亚太的生计空间。

据Euromonitor此前浮现的数据，百威亚太中国高端市集占有率在2015年时快要50%，到2020年下滑到42%掌握。跟着公司近几年销量的下滑，预测其市集份额依旧鄙人降。

此外，宏不雅经济波动导致消耗复苏不足预期，加上巨额商品价钱波动虽有所缓解，但成本端的压力仍未满盈摒除，进一步压缩了公司盈利空间。

战术诊疗提速，破局之路谈阻且长

面对增长逆境，百威亚太已明确了2026年的战术要点，试图重拾增长动能。

在中国市集，公司将中枢任务定为重建市集份额增长，打算依托百威品牌引颈，加大中枢+及超高端居品组合的改进力度，同期加速非即饮渠谈高端化程度，进一步深化数字化转型，通过BEES平台扩大经销障翳并提高单店效力。

区域市集布局上，公司将韩国视为利润率彭胀的关节市集，打算抓续投资凯狮品牌，通过居品改进提高消耗者参与度，推动市集高端化程度；印度则被定位为下一个增长能源，将聚焦百威及百威黑金等高端品牌，开释适量饮酒趋势下的市集后劲。此外，百威亚太还打算探索东南亚过火他市集的并购机会，通过非内生增长模式拓展业务界限。

股息政策的相识袒露了公司对长久发展的信心。董事会建议2025年末期股息每股5.66好意思分，与2024年保抓一致，总股息约7.5亿好意思元，在事迹下滑的布景下督察分成相识，既是对鼓吹的回馈，亦然对本身现款流科罚智商的侧面阐发。

不外，百威亚太的破局之路并非坦途。

中国啤酒市集存量竞争加重，消耗升级与左迁并存的复杂态势，对居品策略和渠谈运兴建议了更高条目；区域市集的发展互异需要更缜密化的科罚策略，而科罚层变动后的战术实行成果仍需本事训导。

关于百威亚太而言，2025年的事迹下滑既是逆境，亦然战术诊疗的机会。如何快速开拓中国市集的增长动能，均衡区域发展互异，在成本约束与品牌参加之间找到均衡点，将是其能否走出低谷、重回增长轨谈的关节。

这场转型攻坚战，既谨慎科罚层的战术目光，更离不开塌实的实行智商与对市集变化的敏捷响应。投资者与市集各方，均在静待这份答卷的后续篇章。财华社将抓续跟踪报谈，接待读者留言洽商，亦可建议您但愿咱们长远分析的议题。

作家：远方

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