出品：新浪财经上市公司磋商院

　　作家：君

　　2026年1月30日，YESMRO Holdings Limited（简称“YESMRO”或“公司”）向联交所主板提交上市苦求，农银国外担任独家保荐东谈主。

　　国内自动化零部件行业进初学槛较低，坐褥厂商数目繁密、平均范围较小，商场化进度较高，商场竞争浓烈。YESMRO仅在自动化零部件前加上“数字化”定语，便一跃成了国内第一。从收入范围来看，怡合达2024年的收入达25.04亿元，着实是YESMRO的4倍，但在行业名次时YESMRO仅按5亿元筹商。

　　此外，YESMRO的首创东谈主朱洪涛仅抓有公司15.5%股份，与第二大鞭策MPC的从抓股比例极为接近，但通过“同股不同权”架构抑制公司约62.28%投票权。若YESMRO为猖獗上市条款而取消不同投票权架构，是否会影响公司抑制权包摄？

　　加了定语就能成为细分行业龙头？

　　YESMRO在招股书中这么先容我方：“咱们是中国朝上的数字化FA工场自动化零部件专科提供商，具备高大的供应链整合、研发及库存管束才能。通过数据运转的知悉与抓续研发，咱们使自动化开导制造商企业能以更短的委用期及更高的效果采购FA工场自动化零部件。”

易买工品官网

　　事实上，YESMRO的中枢业务即是旗下MRO工业品电商平台“易买工品”，与鑫谊麟禾的锐锢商城（参见：鑫谊麟禾港股IPO：成本失控数字平台业务增长停滞 频陷服务争议纠纷社保欠缴数百万元）访佛。公开辛勤线路，易买工品成立于2016年4月，专注为中小企业提供FA（工场自动化）用零件、工业抑制、传感器等长尾现货服务。

　　据招股书败露，YESMRO已完成4轮融资，共召募资金8276.65万好意思元，投后估值达2.51亿好意思元。易买工品官网线路，当今仍是完成了7轮数亿东谈主民币的融资，机构鞭策包括：启明创投、高榕老本、经纬中国、顺为老本、明势老本、天神湾创投、零一创投、寒武创投、磐霖老本、Anchor Equity Partners等国异邦内一线闻明投资机构。

　　令东谈主不明的是，YESMRO未在招股书中提防先容易买工品，仅在先容文章权时有所说起。与之相对的，公司全篇大谈特谈“数字化FA工场自动化零部件”，听起来很“广袤上”。但用阳春白雪的讲话来讲，FA工场自动化零部件即是组成自动化坐褥线或自动化开导所需的各式圭臬化的零部件和组件，包括机械零件、电气零件、液压气动元件等。只不外，YESMRO加上了“数字化”的定语。

　　自动化零部件行业的产物具有种类多、规格杂、非标化等性情，需乞降供应均较为散播，难以罢了批量坐褥，行业内范围效应不权贵。在国内自动化零部件行业，大宗企业在各自细分行业边界供应一种或几种零部件产物。由于进初学槛较低，坐褥厂商数目繁密、平均范围较小，商场化进度较高，商场竞争浓烈。

米念念米官网

　　米念念米在行业中较早汲取一站式供应多种零部件模式来科罚上述问题，在寰宇商场造成了一定的先发上风和商场范围。2003年在中国建设法东谈主机构，2007年改名为米念念米（中国）精密机械生意有限公司。公司主营FA工场自动化零件、模具圭臬件、电子零件及器用破费品的研发销售，构建工业品一站式采购平台，产物涵盖直线畅通零件、传感器、电动夹爪等约900万种工业零部件。

怡合达官网

　　怡合达相似聚焦FA工场自动化零部件赛谈，与YESMRO造成平直竞争。公司专科从事自动化零部件研发、坐褥和销售，提供FA工场自动化零部件一站式供应。2014年推出电子商务平台，2021年7月在创业板上市，适度2024年末，已得胜开发涵盖196个大类、4437个小类、230余万个SKU的FA工场自动化零部件产物体系。

YESMRO招股书

　　笔据灼识商讨，以2024年收入计，YESMRO在中国数字化FA工场自动化零部件采购服务商场中，位居国内聚焦FA边界的供应商首位，商场份额达8.5%。

　　财务数据线路，2024年，YESMRO的收入为6.37亿元，而怡合达（上图“公司C”）的收入高达25.04亿元，着实是YESMRO的4倍，但商场份额仅为6.6%，较YESMRO低1.9个点。

　　这是因为YESMRO在进行行业名次时，将怡合达的收入按约5亿元筹商，仅是其总收入的两成，而对我方则按总收入筹商，号称典型的“双标”行径。

　　仅仅在FA工场自动化零部件前加上“数字化”，便让YESMRO在收入范围远低于同业的情况下，一跃成为细分行业龙头企业。这种定语游戏，是否涉嫌误导投资者？

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　　2026年1月30日，香港证监会发出通函，DragonGame示意“高度关爱在2025年新上市苦求激增时间出现的问题，包括部分上市文献的拟备使命存在严重缺失，保荐东谈主或有失当行径，以过甚资源管束严重失实”。客岁12月，香港证监会与港交所已连合向扫数新股保荐东谈主发出关爱函，明确示意对近期新上市苦求质地下落及相干分歧规行径感到担忧，具体问题包括上市文献草拟质地欠佳、对监管反应的回话不符要求，以及发售阶段次序现实不到位等。

　　但从实质情况来看，部分券商及IPO公司似乎仍存在分歧规行径。

　　不同投票权架构是否影响上市？

　　递表前一天，YESMRO向C轮优先股抓有东谈主统共回购334.67万股C轮优先股，每股C轮优先股价钱为3.26好意思元，总代价为1090.32万好意思元。除回购金丰博润物流基金抓有的29.54万股C轮优先股（将不迟于2月28日完成）外，回购已于当日完成，相干代价已于当日悉数结清。

　　适度递表，YESMRO首创东谈主朱洪涛透过Better Man Holdings Limited抓有公司2342.96万股B类平凡股，占公司股份总和的15.5%，通过“同股不同权”架构（每抓有一股B类平凡股领有九票表决权）抑制公司约62.28%投票权。紧随初度公开发售完成后，朱洪涛及Better Man Holdings Limited将组成公司之单一最大鞭策。

《联交所上市执法》

　　联交所针对不同投票权公司，设定了市值圭臬、投票权倍数适度等执法，要求苦求公司市值至少100亿港元（低于400亿港元需猖獗年收益10亿港元）、仅允许上市前建设、受益东谈主必须是个东谈主董事、投票权上限为平凡股的10倍、转让后权力拆开等。

　　鉴于YESMRO尚未罢了盈利，本文弃取市销率法推算YESMRO的瞻望市值。适度2026年2月11日，可比上市公司怡合达的总市值约为186.6亿元，2024年的营业收入为25.04亿元，市销率约为7.45倍。而YESMRO同时的收入为6.37亿元，初步估算瞻望市值约为47.5亿元。

　　财务数据方面，2024年，怡和达的扣非净利润为3.98亿元，毛利率为35.26%。同时，YESMRO录得净亏本7.01亿元、经调解净亏本2815.4万元，毛利率为7.3%。磋商到YESMRO在毛利率和盈利气象上的权贵差距，商场频繁会赐与其一定的估值折价，更审慎的瞻望市值可能低于40亿元。

　　此外，笔据《新上市苦求东谈主指南》第2.2.4条，苦求东谈主除须解说合适《主板执法》项下其他上市要求外，亦要解说其为一家合适执法的革新产业公司。

《联交所上市指南》

　　联交所合计，革新产业公司应具备多于一项的下述性情：（1）公司得胜营运有赖其中枢业务期骗了新科技、革新理念或新业务模式，亦以此令该公司有别于现存行业竞争者；（2）研发为公司孝敬一大部分的预期价值，亦是公司的主要行径及占去大部分开支；（3）公司得胜营运有赖其独到业务性情或常识产权；（4）相干于有形钞票总值，公司的市值/无形钞票总值极高。

　　但YESMRO似乎并不具备上述性情中的任何一项，很难称之为一家革新产业公司。

　　业务模式方面，国内MRO工业品电商平台繁密，包括锐锢商城、米念念米、怡合达、欧时、爱安零碎专科渠谈商，以及阿里1688、京东工业品等轮廓B2B平台，YESMRO很难脱颖而出。

　　若业内其他公司也汲取相似科技/业务模式，联交所会将苦求东谈主的科技、革新理念及/或业务模式的期骗时刻与其最逼近的业内公司作相比，判断苦求东谈主是否业内的先驱。

　　研发参加方面，确认期内，YESMRO累计参加研发用度3572.9万元，研发参加范围与外资巨头及国内同业差距权贵，且研发用度率极低，各期分辨为2.89%、2.03%、1.33%，抓续下滑。常识产权方面，YESMRO领有的7项专利一都为实用新式专利。

　　一言以蔽之，若YESMRO坚硬保留不同投票权架构，很有可能组成上市封闭。但倘若取消该架构，又会产生新的问题。

YESMRO招股书

　　MPC抓有公司2295.87万股A类平凡股，占公司股份总和的15.19%，抓股比例与朱洪涛极为接近，但由于不同投票权架构，其仅抓有公司6.78%投票权。若YESMRO取消不同投票权架构，朱洪涛抑制的表决权将大幅下滑至15.5%，与MPC造成“势均力敌”的格式。

　　彼时，若MPC与其他鞭策结成定约，是否可能导致首创东谈主抑制权旁落？公司是否会堕入“双头管束”逆境，影响筹商有策划的踏实？

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